周一“暴跌”后的大宗商品市場周二得到一絲撫慰。在原油的沖高帶領(lǐng)下，農(nóng)副、化工板塊復(fù)蘇反彈，塑料和PVC主力合約強勢上揚近4%，農(nóng)產(chǎn)品基本全線飄紅。但黑色產(chǎn)業(yè)鏈上的煤焦、螺紋和有色品種銅鋁錫鎳等頹勢依舊。
不過，多重偶然性因素促成的暖風(fēng)并不能徹底撥開市場上空的陰霾，超跌后的報復(fù)性反彈也無力改變整個大宗商品的熊市。
今年4月份以來，大宗商品市場出現(xiàn)輪流下跌，黑色、化工、有色、農(nóng)副各大品種無一幸免。半年內(nèi)，中國大宗商品價格指數(shù)跌去近20%，鋼鐵價格指數(shù)更是從年初的84.4跌到如今的58.4，鋼價進入“1時代”。
“目前整個大宗市場已經(jīng)進入去利潤行情。”新湖期貨研究所所長李強認為，部分行業(yè)的顛覆性過剩促使大宗商品進入底部低動能態(tài)勢。
中大期貨副總經(jīng)理景川對上證報記者表示，近期商品集體走低是幾大利空因素綜合作用的結(jié)果，其中，產(chǎn)能過剩是主題，而美聯(lián)儲加息預(yù)期以及年底企業(yè)資金回籠是誘因。
投資放緩?fù)峡搴谏a(chǎn)業(yè)鏈
“跌傻了”，這是高級研究員邱躍成說起最近大宗商品行情時的第一反應(yīng)。
在現(xiàn)貨市場，9月中旬，所有鋼鐵熱點品種螺紋、熱軋、中板，都全面進入“1時代”了。
11月10日以來，鋼價加速下跌，滬螺紋主力合約連續(xù)11天陰跌，昨天收于1667元/噸，累計跌幅8%。
中國的鋼鐵90%是內(nèi)銷，其中關(guān)聯(lián)最大的下游市場是房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施和制造業(yè)，尤其是體量龐大的房地產(chǎn)。今年以來，房地產(chǎn)市場銷售雖然復(fù)蘇，但投資放緩抑制了材料需求，導(dǎo)致今年“金九銀十”鋼市旺季不旺，進一步打擊了多頭的信心。
與此同時，本月房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)再度不佳。11月11日，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速繼續(xù)回落，前十月，同比名義增長2.0%；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降33.8%，降幅與1-9月份持平；房屋新開工面積下降13.9%，降幅擴大1.3個百分點。
10月末，商品房庫存68632萬平方米，環(huán)比9月末增加3.2%，再創(chuàng)歷史新高。而兩年來，全國商品房庫存增加了23996萬平方米，上漲了54%。
按照我國人均住房面積30平方米計算，粗略估算一下，上述庫存可供2.2億人口居住。
上海易居房地產(chǎn)研究院副院長楊紅旭[微博]表示，從近期房地產(chǎn)業(yè)對宏觀經(jīng)濟的作用分析，房產(chǎn)銷售復(fù)蘇對經(jīng)濟的正面影響，遠不如投資放緩對經(jīng)濟的負面影響。
10月23日以來，國家主席習(xí)近平和國務(wù)院總理李克強三次在不同場合談到房地產(chǎn)，傳遞出“去庫存”的明確信號。
房地產(chǎn)庫存高企，以及新開工面積增速遲遲不見反彈，鋼鐵需求不足難有改善。滬銅、滬鋅、滬鋁最近均大幅下跌。
有色價格跌破成本線
美元走勢強勁，以美元計價的商品價格承壓
連續(xù)大跌多日之后，有色金屬昨天整體超跌小反彈。上期有色指數(shù)昨天盤中創(chuàng)下1898點，這是指數(shù)創(chuàng)設(shè)3年多來的新低。該指數(shù)自2012年2月高點已經(jīng)累計下跌43.96%，其中最近一月累計下跌13%。
而周一，商品市場觸及13年低位，金屬市場潰敗。期銅和期鎳下跌至數(shù)年低位，拖累國際CRB指數(shù)下滑至2002年11月以來最低。
滬銅、滬鋅、滬鋁11月加速下跌，且價格向2008年底部靠攏。滬鋅是去年市場的“寵兒”，今年是跌幅最大品種之一。11月20日，馳宏鋅鍺等十家鋅廠發(fā)出聯(lián)名倡議，計劃明年減少精鋅產(chǎn)量50萬噸，鋅價大幅震蕩。
中國是大宗商品需求最大國，而中國的供給過剩已經(jīng)影響到全球市場。據(jù)美國商務(wù)部網(wǎng)站，中國和美國同意明年就鋼和鋁產(chǎn)能過剩問題舉行談判。談判將涉及中國2014年有關(guān)在5年內(nèi)解決鋼鐵產(chǎn)量過剩問題的承諾。
此外，去年下半年以來，美元走勢強勁，以美元計價的商品價格承壓。萬達[微博]期貨李清鋒認為，美元指數(shù)逼近100點整數(shù)關(guān)口，國內(nèi)外商品市場形成趨勢性大跌，空頭完全掌控市場。
銅是有色代表性品種。上海有色網(wǎng)樊宗業(yè)認為，如果以2014年的青島港融資騙貸事件為分水嶺，那么銅外貿(mào)的頹勢已經(jīng)延續(xù)一年半了。這一年半的市場幾乎始終被一種“缺乏流動性”的陰影所籠罩，原本支撐轉(zhuǎn)口貿(mào)易的鏈條——貨源單據(jù)、融資套利、質(zhì)押融資、報關(guān)進口——開始變得脆弱。最近打壓銅價的主要利空因素還是相對融資需求的降低。
有色價格跌破了包括嘉能可等許多企業(yè)的成本線，企業(yè)經(jīng)營困難。
遠東中國材料交易所總經(jīng)理助理蔡浩透露，這幾年電線電纜行業(yè)變化非常大，越來越多的小型企業(yè)或者不規(guī)范的企業(yè)，甚至經(jīng)營方式、經(jīng)濟技術(shù)或者管理不善的企業(yè)都在市場大潮中銷聲匿跡了，而這些訂單在向行業(yè)巨頭企業(yè)回流。
原油風(fēng)向標：短暫沖高帶紅周邊一片
原油堪稱大宗商品市場的風(fēng)向標，昨日美油和布油價格紛紛震蕩沖高，帶動周邊商品和下游品種見紅。布倫特原油最高突破45美元/桶，漲幅1.04%；NYMEX原油也突破42美元關(guān)口
昨日，石油的下游化工產(chǎn)品塑料和PVC出現(xiàn)漲停。塑料1601合約和PVC漲幅均為3.94%，塑料價格封在7920元/噸。李強認為，塑料品種目前處于緊平衡狀態(tài)，庫存較低，再加上化工品之前一段時間的連續(xù)下跌使得價格處于低位區(qū)間，在板塊效應(yīng)帶動下，昨日出現(xiàn)報復(fù)性反彈可以理解，但后續(xù)上漲缺乏動力。
與此同時，在原油價格升溫帶動下，農(nóng)副產(chǎn)品中的油脂油料期貨借勢上攻。昨日豆油1601合約盤間震蕩上行，報收5660元/噸，漲幅2.61%；棕櫚、鄭油主力合約均漲超2.7%。
安信期貨高級農(nóng)產(chǎn)品分析師李青向記者指出，像昨天的上漲是受到原油帶動，而非基本面因素。短期油脂價格要看原油和周邊商品的影響，長期還是回歸基本面供需。“之前油脂油料處于價值區(qū)間低位，因此有一定抄底動能，冬季是油脂消費的高峰，此前一直處于疲軟態(tài)勢，后期大約一個月后會出現(xiàn)春節(jié)前備貨的小高峰。”
但原油的未來走勢，多數(shù)專家預(yù)計還將繼續(xù)下探。資深專家劉心田認為，國際原油價格跌破40美元/桶是宿命，原油在30-45美元/桶震蕩將是常態(tài)。原油后市走向其實已非常明朗，與2014年的暴跌不同（2014年是暴跌后有明顯反彈），2015年的原油下跌則是“溫水煮青蛙”，8月原油曾跌破38美元/桶，9月至今原油一直窄幅整理，這都是為原油30-40美元的常態(tài)做鋪墊。
李強也認為，原油價格扭轉(zhuǎn)的條件并未出現(xiàn)，市場尚未到底部。一是全球的原油供給量并未萎縮；二是經(jīng)濟低迷背景下的需求不見好轉(zhuǎn)；三是中東沙特等國家的原油成本不斷下降導(dǎo)致價格支撐的中軸也進一步下移。
“隨著原油的塵埃落定，油氣化工板塊會有新的定位。對比35美元/桶原油的未來，許多品種仍存在泡沫。由于產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)存在滯后效應(yīng)，故油氣會比較明顯地跟跌，化工橡塑則會延遲一定時期。”劉心田如是說。
煤炭窄幅整理遵循供需邏輯
煤炭行業(yè)目前糟糕的生態(tài)或?qū)⒊蔀槲磥淼某B(tài)
黑色星期一中，煤炭期貨并未如滬鎳、甲醇、菜粕、膠合板等品種出現(xiàn)慘跌。當(dāng)日動力煤主力合約1605并未跟隨下跌，收盤時跌幅為0。夜盤則大幅下跌,報收279.4元/噸。總體而言，走勢仍屬于窄幅整理的格局。
相比其他商品，我國是最主要的煤炭生產(chǎn)和使用國家。因此煤炭品種受國際市場的影響相對較小。炭行業(yè)分析師鄧舜認為，煤炭現(xiàn)貨價格與期貨價格近期不斷震蕩走低仍與國內(nèi)的供需關(guān)系直接相關(guān)。
今年前10月，中國煤炭消費量約32.3億噸，同比減少1.6億噸，下降4.7%。鄧舜認為，受工業(yè)形勢低迷，國家加快調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)因素影響，對大宗商品需求一降再降。煤炭和其他大宗商品一樣，需求增速放慢甚至出現(xiàn)負增長。
但據(jù)記者了解，除了內(nèi)蒙古自治區(qū)民營煤炭企業(yè)較為集中的區(qū)域出現(xiàn)大規(guī)模停產(chǎn)外，大量煤炭企業(yè)仍然采取“以量換價”的生存策略，有的國有煤炭企業(yè)雖然生產(chǎn)成本較高，為了維持員工就業(yè)等原因，仍無法減少生產(chǎn)。
相當(dāng)一部分煤炭企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了更為艱難的情況。近日，前三季度巨虧的陜西煤業(yè)要轉(zhuǎn)讓旗下幾大煤礦全部股權(quán)。中債資信點評認為，云煤化、太煤化、吉煤等煤炭企業(yè)也將面臨經(jīng)營及財務(wù)風(fēng)險大幅增加。
廈門大學(xué)能源經(jīng)濟協(xié)同創(chuàng)新中心主任林伯強[微博]指出，煤炭行業(yè)目前糟糕的生態(tài)或?qū)⒊蔀槲磥淼某B(tài)。“隨著產(chǎn)業(yè)向成本更低的國家梯度轉(zhuǎn)移，未來煤炭消費增長的希望可能會放在印度等國家。”鄧舜表示，中國煤炭企業(yè)的出路之一將是發(fā)展煤炭出口業(yè)務(wù)。
雖然動力煤現(xiàn)貨價格已經(jīng)跌至2004年的水平，但與期貨價格還存在一定的距離。從期貨合約來看，目前遠月主力合約1605的報價在282元/噸左右的水平，大幅低于近月合約1601價格水平（333元/噸），表明市場對于煤炭后市價格的預(yù)期仍是往下走的。
“期貨的定價更為合理。”鄧舜認為，未來一段時間看不到有支撐煤炭價格上漲的因素，除非出現(xiàn)重大刺激經(jīng)濟措施。
未來走勢：供給側(cè)改革帶來曙光
需求端的刺激對經(jīng)濟的提振作用已越來越小，未來配合財政、貨幣、就業(yè)等一系列政策改革的推進效果將決定大宗商品市場的走勢
從近一年的國家宏觀數(shù)據(jù)和產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)來看，中國經(jīng)濟的緩坡態(tài)勢已成定局。美元加息挾持下的大宗市場又是不斷遭受重創(chuàng)，層層陰霾之下，商品價格何時見底，反轉(zhuǎn)契機又在何處？
對于商品未來分化走勢，景川認為，這要看中國供給側(cè)改革的方向。他分析，未來影響大宗商品的主要因素包括：一是美元加息。加息奠定了美元上漲的基礎(chǔ)，但是通常情況下，加息的靴子一旦落地，美元可能迎來短暫調(diào)整期，這將可能對商品構(gòu)成短暫支撐。
另外一個因素則是中國的供給側(cè)改革。景川認為，通過供給側(cè)改革，一些僵尸企業(yè)、產(chǎn)能過剩企業(yè)可能會受到政策限制，大規(guī)模的繼續(xù)生產(chǎn)將會受到抑制，這將自然而然地消耗庫存，給市場產(chǎn)出帶來積極影響。供給端的限制，意味著產(chǎn)能過剩的局面可能發(fā)生改變，屆時市場價格將重新定位。
李強也告訴記者，大宗商品市場的反轉(zhuǎn)機會在于國家對供給側(cè)的調(diào)控。需求端的刺激對經(jīng)濟的提振作用已經(jīng)越來越小，未來配合財政、貨幣、就業(yè)等一系列政策改革的推進效果將決定大宗商品市場的走勢。
從市場短期走勢來看，劉心田告訴上證報記者，當(dāng)前大宗商品下跌的止步取決于三個條件：一是近期下跌的速度和幅度；二是從大宗商品市場的內(nèi)外部環(huán)境看，內(nèi)部環(huán)境即供需面不景氣，外部環(huán)境即經(jīng)濟面也乏善可陳；三是看人氣即信心。未來的走向可能是分化逐漸明顯。前期跌得較深的品種或會適度反彈，而前期較為堅挺的品種則會出現(xiàn)補跌行情，例如昨日開始補跌的鎳和即將補跌的玻璃。
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