鐵礦石期貨自7月初以來的這輪下跌至今沒有出現過明顯反彈，整個市場對于礦石大的空頭局面比較認可，但對于短期行情存在分歧，使得鐵礦石期貨合約整體持倉達到196萬手的歷史高位。昨日，鐵礦石期貨再次創上市新低。1505合約收盤報465元/噸，跌幅2.31%，盤中最低跌至459元/噸。從基本面來看，近期港口庫存繼續上升，現貨成交并未出現明顯起色，對礦價的支撐偏弱。
鋼廠開工率有所回升
中鋼協數據顯示，11月上旬粗鋼日均產量200.72萬噸，環比下降16.36%。河北地區受APEC會議影響，大幅減產，造成11月上旬河北地區開工率大幅下降至75%左右，使得粗鋼整體產量大幅下滑。但APEC會議結束之后，11月中旬河北地區企業陸續恢復生產，全國高爐開工率較大回升。上周，唐山地區高爐開工率恢復到92%左右，環比上升了51個百分點。在目前利潤水平下，鋼廠主動減產動力并不強。但考慮到11~12月鋼廠例行檢修計劃不占少數，所以目前鋼廠整體對原料的需求量有所降低。
港口庫存持續上升
從港口庫存來看，Mysteel上周統計，全國41個主要港口鐵礦石庫存總量為10805萬噸，周環比增加62萬噸。港口庫存連續兩周上升，港口現貨成交偏冷，對市場心理造成壓力。
而從礦山發貨來看，上周澳洲、巴西鐵礦石發貨總量1884.4萬噸，環比增加52.5萬噸。其中，澳洲發貨1352.6萬噸，增加59.1萬噸；巴西發貨531.8萬噸，下降6.6萬噸。具體來看，上周澳洲港口鐵礦石發貨總量為1352.6萬噸，環比增59.1萬噸，其中發往中國1005.2萬噸，降12.2萬噸。力拓發往中國的總量為355萬噸；BHP與FMG發往中國的數量分別為368.5萬噸和281.7萬噸。上周巴西鐵礦石發貨總量為531.8萬噸，環比降6.6萬噸。淡水河谷發貨量為476.3萬噸，CSN發貨量為29.2萬噸，Samarco發貨量為26.3萬噸。
鐵礦石現貨弱勢下行
近期，進口鐵礦石價格破位下行，國產礦也小幅跟跌。上周二，期礦跌停打擊市場，普氏指數跟隨大幅下挫，市場成交清淡，鋼廠觀望為主。國產礦鐵精粉市場整體呈下行態勢，主流大礦邯邢局繼續下調鐵精粉出廠價，下調幅度為30元/噸。唐山地區國產鐵精粉逐漸趨穩，原先暫停采購的鋼廠陸續恢復采購。目前唐山遵化地區66%鐵精粉濕基不含稅出廠價570~580元/噸，較上周跌5元/噸；承德65%鐵精粉干基含稅現金出廠價650元/噸。截至11月24日，普氏62%粉礦價格降至70.25美元/噸（CIF），較上周一下跌5美元/噸。雖然近期鐵礦石價格持續走低，但FMG、Vale先后宣布降低折扣幅度，而國內一些鋼廠也有意在低位適當補庫，預計短期內進口礦價格有望低位企穩。
鋼廠煉鋼利潤小幅下滑
目前，煉鋼現貨毛利和期貨盤面毛利均出現了下滑。在鋼材下跌幅度小于礦石跌幅背景下，由于焦炭價格比較堅挺，使得原料總體下跌幅度比鋼價稍小。上周煉鋼利潤水平出現小幅下滑，大型鋼企毛利維持155元附近，調坯軋材廠的毛利在76元附近。從虛擬煉鋼行業利潤看，目前毛利率小幅下降，在7.35%附近，約為180元的毛利?？傮w上，目前毛利處于合理水平。
明年供給壓力仍大
明年的礦石供給量仍會有不小的增加。據估算，我國明年全年新增過剩礦石精粉供給量在3000萬噸左右，換算為純鐵量即過剩2000萬噸左右（國外主流礦增產1.3億噸，非主流礦減產5000萬噸，國內礦精粉減少3000萬噸，國內生鐵增1000萬噸產量，最終精粉過剩3000萬噸左右）。按照今年1~10月我國的進口量和國產礦產量估算礦石供給的純鐵量是在6.73億噸左右，而1~10月生鐵產量是6億噸，今年1~10月的礦石供給過剩按純鐵量估算是過剩7300萬噸，全年預計過剩8800萬噸左右。從邊際量考慮，明年的礦石供給過剩程度相對今年會縮小。從季節性看，明年的過剩主要集中在三季度后，一季度供給量會受天氣和國內假期影響相對較少。遵循明年的礦山產能釋放節奏，市場加大了對遠月礦石期貨的打壓力度。
上周末，央行降息大超市場預期，市場空頭情緒有所轉變。但從基本面看，目前礦石現貨市場還比較疲弱，成交不佳。東北鋼廠補庫接近尾聲，后續補庫需求還未看到。而市場還在關注礦山明年的產能釋放情況，對遠月鐵礦石形成打壓。操作上，建議鐵礦石仍以反彈加空為主。
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