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在近期的黑色系整體反彈中，鐵礦石仍然是最為弱勢的品種。在螺紋鋼不斷刷新反彈高點的同時，鐵礦石連續反彈超過6%，再次接近500元/噸整數關口。不過，短期內鐵礦石很難醞釀出一波幅度較大的上升行情。

澳元基本面弱勢

5月最新公布的澳大利亞聯儲貨幣政策會議紀要明確稱該國經濟前景2—4月無變化，預期未來幾年會出現強勁增長。但一季度通脹環比僅0.5%，預期全年通脹在2%附近。如此低水平通脹對于以出口貿易為主的經濟體來說相當糟糕，且短期的經濟增長預期不夠好。主要出口商品中，液化天然氣（LNG）和煤炭都有所恢復，對大宗商品的整體預期轉好，售賣價格和貿易條件均好于去年。但擔憂全球大宗商品供給增加會導致價格下降，從而拖累澳大利亞的商品出口收入。

相比2017年就業強勁增長，預期今年就業將放緩，但仍在可接受范圍之內。家庭消費出現穩步增長的跡象，好于2018年年初消費增長低于平均水平的預期。

總體上，相比4月公布的會議紀要，除對外貿易的表現好于預期之外，對商品出口競爭加劇導致未來價格下跌的擔憂預期均無變化。6月5日公布的利率決議重申上述各方面的擔憂以及對短期經濟增長保持較為謹慎的態度。雖然澳大利亞經濟在消費方面略有改善，外貿好于此前預期，但其他方面則依舊疲軟，澳元基本面弱勢短期難有本質上的改觀，這會導致澳元匯率維持弱勢，而從澳大利亞進口的商品價格也將隨之走低。

鐵礦石供給增加

澳聯儲擔憂全球大宗商品供給增加會進一步拉低商品價格，鐵礦石也必然受其影響。近期澳洲和巴西鐵礦石的發貨量環比增長超過260萬噸，增加了約11.5%，并顯著高于同期水平，后期的供應也會保持充裕。鐵礦石的港口庫存則較上周繼續增加，維持在高位；而國內的高爐開工率小幅下降，環比下滑0.14%至71.82%。很明顯，需求在短期內難以消化高企的庫存及其背后充足的供給，很難對鐵礦石價格帶來實質性的提振，因此在近期黑色系的反彈中，鐵礦石依舊最弱。

另一方面，鑒于與澳元之間很強的正相關性，在澳元基本面不佳維持弱勢情況下，鐵礦石很難在年內有較強勢表現。無論是進一步釋放出的弱勢數據，還是美聯儲的鷹派態度，抑或超預期的加息信號，以及市場情緒因突發事件而趨于謹慎，多種因素都可能直接終結澳元的短期升勢，轉而走弱。因此，澳元的回落修正會很快在鐵礦石價格（除去人民幣匯率因素的情況下）上得到體現。目前，鐵礦石與澳元的相對關系尚處于合理范圍內，無論折價還是溢價均未過度偏離，這意味著未來一段時間內鐵礦石與澳元仍將保持較為緊密的聯動，這也支持澳元中長期疲軟會拖累鐵礦石價格的觀點。

筆者預計中短期內，鐵礦石仍會在當前較低的價格區間振蕩，且振幅會持續收窄。與此同時，經濟增長乏力也會使得澳元走勢較長時期內保持在當前范圍內，并且澳聯儲在外貿和經濟增長的同時出現良好表現之前，也會對澳元的強勢保持相當的警惕。最近一次澳聯儲警告澳元過于強勢是在2017年8月，彼時澳元兌美元匯價升至0.8之上。及至2017年年底，又跌至0.74附近。到今年1月下旬再次上沖0.8之后又快速回落。有理由相信0.8是一個澳聯儲非常焦慮的高位，而鐵礦石分別在去年8月和今年1月觸及了階段高點609元/噸和565元/噸。可以認為，在澳元沒有強勢突破0.8的關口之前，且人民幣匯率保持較為穩定的情況下，鐵礦石難以走出像樣的升勢，且價格會受制于前高609元/噸和565元/噸。

總之，當前黑色系的反彈中，鐵礦石多頭目標不宜過高，可在接近前高過程中擇機做空，獲取區間振蕩收益。